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La Formule 1 peut-elle survivre à une crise financière en 2020?

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Pour le moment, c’est une question théorique, car officiellement il y a encore 14 courses au programme. Six autres événements – toutes les courses annulées / reportées à l’exception de Monaco et de l’Australie – attendent en ligne pour de nouvelles dates potentielles.

Dans sa dernière communication, le patron de la F1, Chase Carey, a suggéré qu’il pourrait encore y avoir une saison de courses «15-18», bien que le temps passe, ce total semble moins réaliste, car il est évident qu’un départ potentiel se fait de plus en plus tard.

Il ne faut pas un analyste de Wall Street pour comprendre vers quelle situation difficile la F1 se dirige. La quasi-totalité de ses revenus contractuels dépend d’un facteur assez évident: au moins certains week-ends de grand prix se produisent.

Ce revenu a totalisé 2022 millions de dollars en 2019. La principale tranche provient de trois sources de revenus principales, à savoir les frais d’hébergement de course (30% l’année dernière), les frais de diffusion (38%) et le parrainage (15%). Les autres revenus incluent ceux provenant de l’hospitalité du Paddock Club et des activités F2 / F3.

En 2020, la F1 devrait générer un chiffre d’affaires global en hausse, grâce à la 22e course. Maintenant, c’est dans une situation où chaque grand prix qui n’a pas lieu représente une perte de 30 à 50 millions de dollars de revenus (sauf Monaco, qui ne paie pas).

Ces frais d’hébergement ont été payés à l’avance, il est donc maintenant question de savoir si l’argent est remboursé ou si la F1 est en mesure de le conserver comme pré-paiement pour une course 2021.

Les pertes de frais d’hébergement sont le résultat direct des annulations de courses – mais à mesure que ces annulations augmenteront, d’autres sources de revenus seront affectées. Les radiodiffuseurs ont payé pour diffuser une saison complète, et à mesure que le total de la course diminue, ils se retrouveront compromis dans leurs relations avec leurs propres annonceurs et abonnés.

Il est entendu que si le total de la course tombe en dessous de 15 – par coïncidence ou non le nombre minimum émis récemment par Carey – les diffuseurs commenceront à recevoir un remboursement partiel, sur une échelle mobile. Il s’ensuit que si toute la saison est finalement perdue, on ne peut guère s’attendre à ce qu’ils paient alors qu’ils n’avaient rien à montrer.

Renault emballant des caisses dans le paddock

Photo par: Sam Bloxham / Motorsport Images

On ne sait pas quel type de dispositions d’annulation sont dans les principaux accords de parrainage de F1 avec des sociétés comme Heineken, DHL et Emirates. Après tout, qui pourrait prédire qu’une saison pourrait être totalement anéantie?

Cependant, comme pour les diffuseurs, on ne peut pas s’attendre à ce qu’ils paient le prix total s’ils ne sont pas en mesure de promouvoir leurs marques via un calendrier complet des courses.

Quelles sont donc les perspectives commerciales de la F1 alors que son calendrier 2020 se rétrécit progressivement – et qu’en pense le monde financier au sens large?

Un guide intrigant est fourni par Moody’s Investors Service, l’une des agences de notation de crédit et des fournisseurs d’informations financières les plus respectés. Malgré les circonstances difficiles et à quelques réserves près, il estime que la F1 a la capacité de naviguer dans la tempête.

Lorsque les analystes de Moody’s examinent la performance d’une entreprise, ils évaluent les aspects positifs et négatifs, ou essentiellement les risques, et arrivent à une évaluation de la direction de la performance financière.

Dans un rapport publié jeudi, Moody’s a attribué à F1 – ou officiellement à la société holding Alpha Topco Ltd – une note de dette « B2 », ou comportant un certain risque. Il a ajouté que « les perspectives sont passées de négatives à positives ».

À première vue, cela ne semble pas très prometteur.

En effet, Moody’s a expliqué ainsi l’avenir immédiat de la F1: << La propagation rapide et grandissante de l'épidémie de coronavirus, la détérioration des perspectives économiques mondiales, la chute des prix du pétrole et la baisse des prix des actifs créent un choc de crédit sévère et étendu dans de nombreux secteurs, régions et marchés.

« Les effets de crédit combinés de ces développements sont sans précédent et ont affecté la F1 en raison de perturbations du calendrier des courses. »

Moody’s a également précisé que la véritable image dépendra du nombre de courses qui seront finalement organisées.

« Il n’est pas possible de prédire le résultat de la saison 2020 à ce stade, avec une gamme de résultats possibles allant d’une modeste réduction à environ 15-18 courses à une annulation complète de la saison. »

Pour résumer cet impact, Moody’s avait « des attentes d’affaiblissement de la génération de bénéfices et de flux de trésorerie, d’effet de levier accru et d’érosion des liquidités en 2020 en raison de cette perturbation du calendrier de la course ».

Chase Carey, président, Formule 1

Chase Carey, président, Formule 1

Photo par: Mark Sutton / Motorsport Images

En termes simples, la F1 devrait creuser profondément dans ses économies et emprunter davantage pour pouvoir traverser 2020.

Moody’s souligne également que, même sans COVID-19, la F1 fait face à un certain nombre de défis en 2020, y compris la nécessité de conclure un accord Concorde pour 2021 et au-delà, et le fait qu’un nombre inhabituellement important de contrats de radiodiffusion clés arrivent à expiration à la fin de cette année.

« Moody’s ne s’attend pas à ce qu’un accord Concorde renouvelé se traduise par un résultat économique moins favorable pour l’entreprise. Néanmoins, il subsiste un certain degré de risque d’exécution jusqu’à ce qu’un nouvel accord soit signé. »

Il met également en garde contre le fait qu’un « déclassement pourrait se produire si un accord Concorde renouvelé était négocié avec des conditions matériellement défavorables pour l’entreprise, telles qu’un prix total plus élevé payé aux équipes (mesuré en pourcentage de [earnings] avant les paiements d’équipe) « .

Tout cela semble un peu précaire, mais les entreprises du monde entier, dans tous les sports, se trouvent dans des positions tout aussi difficiles.

Surtout, Moody’s voit la lumière au bout du tunnel pour la F1. Même si la saison 2020 est complètement perdue, et donc les revenus sont anéantis, ses analystes estiment que l’entreprise a la capacité de récupérer en 2021 et au-delà – en supposant bien sûr que le calendrier est revenu à la normale et que le Concorde est signé.

Moody’s résume les atouts inhérents de F1 comme «la flexibilité des coûts de l’entreprise, les faibles dépenses en capital et une forte marge de liquidité pour gérer des scénarios de baisse sévères, y compris l’annulation complète de la saison 2020», ainsi que «la nature résiliente des flux de trésorerie de l’entreprise tirée par le contrats d’un an et la solidité de la franchise F1 soutenant la reprise des performances commerciales et financières après la crise des coronavirus « .

En substance, Moody’s estime que la marque F1 est suffisamment grande et qu’elle a accès à suffisamment de liquidités pour traverser la tempête de 2020, même si toutes les courses sont perdues.

« La F1 a une forte liquidité et une base de coûts suffisamment flexible pour gérer une saison 2020 fortement restreinte, qui selon Moody’s serait probablement en mesure de soutenir une annulation complète.

« Au 31 décembre 2019, F1 disposait d’une marge de liquidité substantielle d’environ 900 millions de dollars, comprenant un solde de trésorerie de 400 millions de dollars et une facilité de crédit renouvelable engagée non tirée de 500 millions de dollars.

« Moody’s s’attend à ce que cela soit suffisant pour absorber les sorties de fonds provenant des remboursements potentiels des avances des promoteurs, des sponsors et des diffuseurs, des paiements d’équipe, d’autres frais généraux et des frais d’intérêt en cas d’annulation de la saison 2020. »

Il nuance ainsi son jugement sur la disponibilité des financements: « L’évaluation de la marge de liquidité dans un scénario d’annulation complète est complexe et il subsiste un certain risque que la liquidité ne soit pas suffisante, bien que Moody’s considère ce risque comme faible.

Lewis Hamilton, Mercedes AMG F1 W10, mène Max Verstappen, Red Bull Racing RB15, Charles Leclerc, Ferrari SF90, Sebastian Vettel, Ferrari SF90, Alexander Albon, Red Bull RB15, Lando Norris, McLaren MCL34 et le reste du peloton au départ

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Photo par: Mark Sutton / Motorsport Images

« La société peut également bénéficier du soutien de son propriétaire, Liberty Media Corporation, qui dispose actuellement d’importantes ressources disponibles. »

Il avertit qu’il pourrait y avoir un problème avec l’effet de levier – essentiellement le ratio dette / bénéfices dans lequel F1 est autorisé à opérer – mais juge que le problème pourrait être résolu si les prêteurs concernés étaient d’accord.

« Il existe une probabilité relativement élevée que la société ne respecte pas son engagement en matière de levier financier en 2020, qui s’applique lorsque la facilité de crédit renouvelable (RCF) est tirée ou disponible.

«Les conditions des facilités garanties de premier rang permettent à la clause de levier financier d’être modifiée ou levée par la proportion requise des prêteurs du FCR.»

Etant donné cela, il dit: « Il s’agit d’une considération secondaire derrière la gestion des perturbations causées par le coronavirus en 2020 et les futurs objectifs financiers pourraient changer.

« Cependant, la société reste bien placée pour récupérer les mesures du bilan une fois que les activités normales reprendront. »

Cela semble positif, bien que Moody’s souligne que son évaluation pourrait être abaissée si la F1 ne contrôle pas ce facteur de levier crucial une fois la crise terminée, et souligne que « les défis restent à relever pour améliorer le bilan de la société après 2020 dans le contexte de un environnement économique potentiellement plus faible. « 

Néanmoins, la conclusion générale est que la F1 peut traverser 2020 en une seule pièce. C’est après tout une entreprise unique, avec une histoire réussie et une structure inhabituelle.

Ses coûts annuels les plus importants sont les paiements aux équipes et, à mesure que le revenu plonge vers zéro, le total des paiements diminue. Et bien qu’il y ait maintenant une masse salariale en cours beaucoup plus importante qu’à l’époque de Bernie Ecclestone, les coûts liés aux courses – tels que le transport et les voyages – seront également considérablement réduits.

De plus, la majorité des offres de course, de télévision et de sponsors sont en place pour 2021, donc en théorie, des revenus à plus long terme sont garantis.

Moody’s conclut que «la F1 est relativement bien placée pour se remettre de la crise post-coronavirus, soutenue par la nature de ses revenus contractuels, une franchise solide, une large base de fans et une conversion monétaire élevée.

« La société pourrait être confrontée à un défi de chiffre d’affaires en 2021 en raison du calendrier des renouvellements de contrats de télévision, ainsi que d’un contexte macroéconomique faible.

« Cependant, la force et l’attractivité de la franchise F1 offrent une certaine protection dans le contexte des défis plus larges du marché de la radiodiffusion. »

L’autre côté de l’histoire implique les équipes: les 10 survivront-ils tous aux rigueurs de 2020 et seront-ils en mesure de s’inscrire au nouveau Concorde? S’ils ne le font pas, la main de F1 sera considérablement affaiblie.

Le soleil se lève sur le paddock.

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Photo par: Sam Bloxham / Motorsport Images

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